机构：天风证券
评级：买入
年11月29日，希望教育发布财年年度业绩(.09.01-.8.31)；FY20营收15.68亿人民币(下同)，同比增长45.3%。
具体来看，年1-8月希望在细分领域收入明细如下：学费7.41亿元(占比84.9%)，；寄宿费收入0.58亿元(占比6.6%)；书籍和日用品销售收入0.20亿元(占比2.3%)；其他收入0.53亿元。
主要由于(i)原有学校的招生人数大幅增加；(ii)新并购院校(鹤壁项目、昆山项目及银川项目)先后纳入集团财务报表。
截至年8月31日，公司资产负债表中现金及现金等价物为28.94亿人民币。
FY20经调毛利为8.22亿元，同比增长61.90%；经调毛利率为52.40%，同比+5.4pct。毛利率改善主要是由在集团收入增长的同时，实行精益化管理，成本控制较好。随着新并购院校整合，毛利率后续有望持续提升。
FY20经调纯利5.76亿同比增60.8%，经调纯利率36.7%，同比+3.5pct；经调整纯利增加主要是由于：(1)集团多间学校的招生人数持续增加；(2)集团化办学规模优势体现；(3)公司实行精益化管理，成本费用得到有效控制。
/20学年三分部合计共14.01万名在校生，较FY19的在校生人数上升62.9%。其中：本科院校在校生人数7.13万，同比增长83.7%；大专院校在校生人数6.06万人，同比增长40.8%；技师教育在校生人数人，同比增长96.3%。
截至年10月15日，集团在校学生(含英迪)总人数19.46万名，同期增长38.8%，集团校舍利用率为86.9%，同比+5pct。
维持盈利预测，给予买入评级
FY20公司在中国运营及投资12所高等教育学校以及2所技师学院，包括：(i)5所本科院校，即西南交通大学希望学院、山西医科大学晋祠学院、贵州财经大学商务学院、贵州大学科技学院及银川能源学院；(ii)7所大专院校，即四川天一学院、四川希望汽车职业学院、四川文化传媒职业学院、贵州应用技术职业学院、四川托普信息技术职业学院、鹤壁汽车工程职业学院及苏州托普信息职业技术学院；及(iii)2所技师学院即四川希望汽车技师学院及贵州应用技术技师学院。截至年10月15日，集团在校学生总人数19.46万名，同期增长38.8%，已建成全国性招生网络体系。我们维持对公司FY21盈利预计，为7.5亿，预计FY22年净利为9亿，PE分别为17x、14x。
风险提示：民促法实施条例尚未落地，招生不及预期，提价不及预期。
（文章来源：天风证券）
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